【东兴消费】C端B端共促行业快增,赛马圈地龙头初显 ——复合调味品系列陈诉之行业篇

2020-08-30

消费升级引导“原始调味品-复合调味品-复合调味品”的演变路径产物趋向复合化。随着消费者对食品便利性诉求的提升复合调味品快速增长2013-2018年CAGR为14.4%高于调味品行业整体8.1%。

从需求端来看C端B端共促复合调味品行业生长。

从C端看外有成熟市场对比上行空间内有消费习惯驱动力复合调味品渗透率 至 少一倍空间。 康健化和便利化驱动C端复合调料因成菜快口胃佳受消费者偏爱。我国复合调味品渗透率29%饮食习惯相似的日韩为59%以上且我国人均复合调味品消费4.3kg/年日韩均值为13.99 kg/年。 从B端看一方面外卖和连锁餐饮行业景气动员调味品用料需求增加另一方面餐饮业增宽利润空间诉求推动上游调料工业复合化和尺度化。 餐饮端调味品消耗量为家庭端的1.6倍外出就餐比例增加外卖生长迅猛近3年复合增速121%;而随着人工、房租、原质料等成本的提升及消费者对时效要求的增加使得餐饮供应链上游调味料复合尺度化诉求上升。

从供应端来看竞争猛烈各企业赛马圈地看好暖锅底料与川菜调料赛道。

从相关餐饮业态规模增速及尺度化难易水平我们看好复合调味品中的暖锅底料与川菜调料赛道。 受益 “辣味”及便利餐饮兴起暖锅底料和川菜调料2015-2020E复合增速划分为15.02%和16.9%。 高增赛道竞争猛烈、市场疏散 对比其他调味品龙头渗透率暖锅底料和川菜调料龙头未来 5年单品量级空间4倍。 暖锅底料CR3不足20%前三划分为颐海国际10.08%/、红九九6.21%和天味食品3.53%。川调市场高度疏散天味市占率2.82%居龙头。对比渗透率较高的成熟调味品子品类其行业龙头市占率15%以上以未来5年暖锅底料与川菜调料行业市场平均增速12%/13%龙头市占划分达17%/7%测算两个子品类龙头尚有4倍量级空间。

疫情加速造就了C端对复合调味品的消费习惯加速行业集中从复工、规模、宣传优势来看龙头受益。

从企业端来看具有产物粘性、资金优势和优秀治理团队的企业将为市场主要整协力量看好颐海和天味。

产物粘性: 味觉影象是调味品奇特性质越复合的调味品越具口胃粘性依靠产物建设起粘性后会增强品牌粘性。颐海依托海底捞强品质天味历史悠久产物基础牢。 资金优势: 从企业谋划角度来看二者资产欠债率17%左右资产端现金和银行理财占半数欠债以流动欠债为主下游先款后货谋划运动发生的现金流富足。领先同行上市募资资金优势显着。 治理团队: 行业发展期竞争猛烈阶段对治理团队要求高。天味颐海皆属民营企业首创人家族合计持股均在50%以上焦点员工均通过股权与公司利益绑定。

风险提示:宏观经济走弱、原质料价钱上涨、食品宁静问题。

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对外公布时间:2020年03月22日

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